《中國經濟導報》曹彤:資產證券化是“債三板”核心工具核心工具

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樓主 2020-11-12 15:36:42
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中國經濟導報:近日,“債三板”這個全新的概念被業界廣泛討論,什么是債三板?它與資產證券化有何關系?
相關受訪專家表示,“債三板”概念的提出,是希望通過對這個概念的認識和相應機制的匹配,加速債券型多層級資本市場的建設,資產證券化是其核心工具,而資產證券化的方法需要革新。

“債三板”或可解決廣大企業債券融資
據了解,“債三板”概念由中國資產證券化百人會論壇理事委員會主任曹彤提出。他對中國經濟導報記者表示,一般業內把銀行間債券市場作為“債一板”,把上交所、深交所的市場作為“債二板”,把其他的各類場外市場界定為“債三板”。而隨著中國經濟,尤其是金融行業的轉型,場外市場變得越來越重要。

就現在的市場效率和市場機制看,“債一板”和“債二板”這兩個市場以萬為計的企業融資,大部分是AAA和AA+的級別,即高級別增信才能進入這個市場,這決定了市場的高等級性,也限定了進入市場的范圍。而據統計,需要國家貸款的企業有600萬個,有融資需求的有3000萬個。曹彤表示,這樣一類百萬級的企業在哪一個市場用什么金融工具進行融資,才是“債三板”的現實意義。如果“債三板”構建不能按照這個邏輯展開,那么債券型資本市場的建設將與實體經濟脫節,導致兩者的距離越來越大。

“債三板”的實現,需要金融技術的支持,尤其是資產證券化。據業內人士表示,資產證券化有兩個非常明顯的適用性,第一是適用各類評級的企業,好的企業可以有好的資產,壞的企業也可以有好的資產,因為資產證券化的技術是對資產而不是對企業主體性,這意味著任何一個企業都可以應用這個技術來實現融資的需求。第二是全經濟周期屬性,在經濟周期上行的時候,資產價值都很好,當經濟周期下行、企業主體信用受到置疑的時候,那么通過對于資產價格判斷的運用,仍然有融資價值。

曹彤表示,資產證券化的核心是隔離風險、定價風險、分散風險和匹配風險,如果從金融工程技術看,資產證券化技術正是“債三板”的核心金融工具,即所謂“市場在哪里,金融工具就在哪里”。

資產證券化方式需要革新
如果說資產證券化技術是債券市場非常核心的金融工具,那么這種金融工具需要進行怎樣的變革呢?
曹彤表示,設立資產證券化的云工廠,可以大幅降低交易成本,大幅解決發行前時間不可控和交易信息不對稱的問題。ABS云通過金融信息結構化的處理可以充分匹配投資端的需要,從而加速交易投資端的交易效率。例如,云征信可以通過信息技術集成持續給企業畫像。目前企業畫像有兩個問題,一是不充分,二是靜態,這兩個問題只有通過信息技術的運用才能解決。其本質是征信技術,即征信的征信,在現有的征信技術上疊加政府信息、銀行信息等,產生一個持續的信息披露。這個會反作用于多層級債券市場的效率,從而解決融資與市場匹配的問題。

如果從國家債務角度看,資產證券化方法革新也十分重要。

中國是一個經濟大國,同時也是一個債務大國,債務增長始終在伴隨經濟增長。據統計,2015年與2000年比較,國民經濟增長了808.5%,國家債務規模增長了1514.5%,2015年國家債務總量占國內生產總值的比重已達249%,同期日本為378.8%,美國為273.1%,英國為256.7%,法國為249.1%,德國為189.4%,印度為120%,俄羅斯為65%。

大公集團董事長關建中表示,中國經濟發展對信用擴張形成新的消費能力,作為驅動力的強烈內在需求,巨大債務存量決定了未來資產證券化方式形成的債務規模及其在國家金融體系中舉足輕重的地位。而中國現行的資產證券化評級方法因其背離信用關系構建規律而不能承擔國家金融體系安全守門人的國家責任,如果繼續任其發展,只能是公開掩蓋資產證券化風險,為在中國爆發一場美國式的信用危機做準備。

關建中介紹到,大公資產證券化評級方法堅持把財富創造能力作為償債來源的基石和分析償債來源對債務償還保障作用,據此分析每筆基礎資產信用質量,得出償債能力安全度指數,將多項不同資產的償債能力安全度指數進行結構化,構建一個償債能力復合安全度指數。
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